4月17日晚， 乐山电力 （600644.SH）交出了一份“休戚各半”的2025年景绩单。2025年年报融会，旧年公司完毕营业收入 33.95亿元，同比增长6.24%； 归母净利润为2331.76万元，同比增长3.30%；但扣非归母净利润同比下滑48.43%至仅 351.79万元。公司拟向举座鼓舞每10股派发现款股利0.15元（含税）。

　　值得关心的是，乐山电力归母净利润从2021年的1.18亿元一谈降至2025年的2331.76万元，5年间缩水超简略。毛利率也承接5年同比下滑，从2020年的25.62%降至2025年的15.53%。

　　年报揭示了一个无语的实践：乐山电力主要利润并非开始于卖电、卖气、卖水的主营业务，当今委果是在依靠“非陆续性损益”撑捏门面。

　　2025年公司归母净利润同比增长3.30%至2331.76万元，主要靠非流动性金钱照顾损益1184.7万元、政府援救618.9万元、金融金钱公允价值变动损益189.7万元等非陆续性损益撑捏，共计孝敬近2000万元，占归母净利润比例约85%。

　　年报融会，乐山电力当今主要有电力业务、自然气业务、自来水业务、新兴业务、工功课务五伟业务。分产物假想分析，公司传统业务承压，新兴业务“赔本赚吆喝”。

　　其中，四肢中枢业务的电力业务，2025年完毕营收21.97亿元（营收占比约64.7%） ，同比微降2.38%，但收获于成本界限，毛利率小幅升迁0.93个百分点。关系词，受房地产商场低迷影响，公司供区内建陶行业用电需求下落，存量用户增速放缓。同期，公司电网结构薄弱、竖立老化等问题也组成潜在风险。

　　自然气业务营收同比下落4.68%至4.53亿元，成本上升0.81%，导致毛利率骤降5.07个百分点。上游气价高涨、工交易用气量下滑、房地产低迷导致装配业务萎缩，是该业务濒临的多重压力。

　　自来水业务营收下落8.04%，毛利率下落3.95个百分点。受房地产商场颐养及区域竞争影响，传统给水商场空间收窄，倒逼企业向二次给水、工程承揽等新赛谈转型。

　　乐山电力2025年新兴业务虽营收大增79.94%，成为增长亮点，但营业成本增幅高达88.79%，导致毛利率下落3.56个百分点，呈现“增收不增利”的态势。该业务包括售电、储能、编造电厂等，是公司转型标的，但当今盈利智商尚未充分体现，且濒临四川电力现货商场落地带来的价钱波动与假想压力。

　　除了财务数据的隐忧，一个值得瞩目标细节是，敷陈期内，公司母公司层面累计未分拨利润为-5.32亿元。为了“填坑”并具备分成智商，公司萧疏地动用了公积金弥补亏空。其中，母公司使用盈余公积1.23亿元、成本公积金4.09亿元弥补亏空，这反馈出历史留传问题对公司现时财务的连累。

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